十年足球梦碎，星辉娱乐的“赔本赚吆喝”何时能休？自2025年入主西班牙人俱乐部以来，星辉娱乐在这十年间经历了从梦想成真到苦涩挣扎的过程。在这7年巅峰期过后，体育业务累计亏损高达4.42亿元，全靠游戏业务不断输血维持。

今年，西班牙人俱乐部成功保级重返西甲，为星辉娱乐带来了业绩的最后一抹曙光。霍安·加西亚在6月的离队，为公司赚得1.56亿解约金。7月15日，星辉娱乐以1.3亿欧元的价格出售西班牙人99%股份，标志着星辉娱乐成为最后一批退出海外足球的中国资本。

8月28日晚，星辉娱乐公布2025年上半年财报，体育业务扭亏为盈，累计实现营收11.4亿元，同比增长84.6%；归母净利润扭亏为盈，达到1.55亿元。其中，2.17亿元的转会费成为利润的大头。

然而，剥离足球业务后，星辉娱乐面临的是青黄不接的游戏业务。部分核心项目的营业收入甚至不足以覆盖高额推广费，公司是否能够通过“聚焦主业”跳出亏损泥潭，还需市场的检验。

星辉娱乐上半年营收11.35亿元，同比增长84.58%，主要得益于西班牙人俱乐部球员转会收入、转播权收入及票务、会员收入增加。归母净利润1.6亿元，同比增长186.78%。第二季度表现更佳，实现营业收入7.21亿元，同比上升130.4%；实现归母净利润2.03亿元。

但体育业务盈利的背后，星辉娱乐游戏收入在境内、境外同比增长率分别达到28.01%、74.05%，部分游戏收入尚不足以覆盖高额推广费，属于亏本换声量。游戏的生命周期也显示出不容乐观的迹象。

转型之路充满挑战，老IP难焕新，新赛道难突围。星辉娱乐游戏及相关业务业绩已与巅峰时期的13亿元相去甚远。公司正在构建层级化的SLG产品储备体系，以维持竞争力，同时储备了部分IP产品。

但巨额推广费加持下，部分游戏在IOS App store免费游戏中的热度排名较低，市场对其研发能力的质疑不断。冒险岛、三国群英传等IP题材已过时，竞争力和吸引力大不如前。

新开拓的IP中，星辉娱乐出品的《少女的王座》也命途多舛，游戏团队解散。公司寄望于下半年新游，尤其是测试数据优秀的《三国群英传：策定九州》的业绩贡献，但这个竞争激烈的红海赛道，将面临众多同质化大厂的竞争。

星辉娱乐近年积极转型，在小程序游戏赛道持续发力。但与同行业相比，公司在买量、流量获取等方面竞争力不足。在半年报中，公司不受限的货币资金余额仅为1.2亿元，显然难以支撑“烧钱抢流量”的野心。